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光大證券：海爾智家費(fèi)用有望優(yōu)化2~3pct，對(duì)應(yīng)費(fèi)用空間40~60億

來(lái)源：家居百科時(shí)間：2021年01月14日 11:20

一直以來(lái)，海爾智家海外堅(jiān)持不做代工而是做創(chuàng)牌、提前做高端品牌，現(xiàn)在又布局場(chǎng)景品牌與生態(tài)品牌，導(dǎo)致其費(fèi)用高從而屢被外界質(zhì)疑。

不過(guò)，這一切正隨著這些布局進(jìn)入收獲期而發(fā)生改變，當(dāng)這些投入開(kāi)始轉(zhuǎn)化為營(yíng)收時(shí)，海爾智家股價(jià)打開(kāi)了上漲通道。1月13日，海爾智家早盤(pán)股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，報(bào)35.79元/股，而此長(zhǎng)彼消的費(fèi)用，讓海爾智家受到多家券商機(jī)構(gòu)的看好。

其中，光大證券的研究報(bào)告顯示，海爾智家費(fèi)用有望持續(xù)優(yōu)化2~3pct，對(duì)應(yīng)費(fèi)用空間40~60億，歸母凈利潤(rùn)規(guī)模有望達(dá)到150億元。

那海爾智家是如何通過(guò)費(fèi)用優(yōu)化贏得投資者關(guān)注的呢?

費(fèi)用有望優(yōu)化2~3pct，凈利有望達(dá)150億元

對(duì)于海爾智家在三大巨頭當(dāng)中凈利潤(rùn)低的原因，在光大證券報(bào)告當(dāng)中歸結(jié)為：

“海爾智家合體前，擁有復(fù)雜的利益體系和治理結(jié)構(gòu)，從而牽扯出經(jīng)營(yíng)目標(biāo)分散多元、組織結(jié)構(gòu)/流程/人員更冗余等問(wèn)題。相比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)訴求拉動(dòng)戰(zhàn)略進(jìn)化，海爾智家更多是以前瞻布局落地為追求，短期業(yè)績(jī)錨定不夠明確。”

也就是說(shuō)，海爾智家費(fèi)用高企導(dǎo)致利潤(rùn)較低，與其組織架構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)等有關(guān)。

對(duì)此，針對(duì)該問(wèn)題，2020年海爾智家展開(kāi)了整合大幕，并且整合后的海爾智家最終完成自上而下的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，平臺(tái)定位更加明確，效率進(jìn)一步提升。

對(duì)此，據(jù)光大證券分析，“整合之后，海爾智家利潤(rùn)一致性和經(jīng)營(yíng)活力有望繼續(xù)螺旋上升，估值和市值規(guī)模有望快速修復(fù)，2022年海爾智家歸母凈利潤(rùn)規(guī)模有望達(dá)到150億元，綜合考慮公司治理提效后的業(yè)績(jī)修復(fù)、少數(shù)權(quán)益并表、可轉(zhuǎn)債等因素，上調(diào)2020~22年EPS為1.24/1.35/1.60元，對(duì)應(yīng)PE為22/20/17倍，維持‘買(mǎi)入’評(píng)級(jí)。”

而對(duì)于優(yōu)化后的具體費(fèi)用，光大證券相關(guān)報(bào)告當(dāng)中預(yù)測(cè)為“海爾智家費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化為2~3pct，對(duì)應(yīng)費(fèi)用空間40~60億。”

前瞻性布局進(jìn)入收獲期，開(kāi)啟場(chǎng)景生態(tài)引領(lǐng)新階段

對(duì)于海爾智家與行業(yè)明顯不同的前瞻性布局，光大證券相關(guān)報(bào)告表示“中長(zhǎng)期視角下，海爾智家‘制造+零售’能力變現(xiàn)空間巨大，有繼續(xù)打開(kāi)市值天花板的能力，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)和市值二段跳躍的核心在于業(yè)績(jī)市值正反饋循環(huán)，利益一致性進(jìn)一步改善，并驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)水平螺旋上升。”

在“制造+零售”模式下，海爾智家一直以自建工廠、發(fā)展自主品牌、建立自主服務(wù)體系的模式在發(fā)展，從而拉高了費(fèi)用投入。然而，費(fèi)用投入到一定程度就會(huì)轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)及應(yīng)收，給海爾智家?guī)?lái)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。

目前，海爾智家全球創(chuàng)牌進(jìn)入收獲期，近三年來(lái)的利潤(rùn)率逐年攀升，已經(jīng)呈現(xiàn)出超越代工企業(yè)的水平。2020年，疫情因素使海爾智家自創(chuàng)品牌的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，其出口、海外業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)海爾智家相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，2020年Q3海爾智家海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58%，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。

從品牌上來(lái)講，在15年持續(xù)投入之后，卡薩帝成為全球知名高端家電品牌，海爾智家迎來(lái)了雙品牌豐收——即一家企業(yè)兩個(gè)品牌占據(jù)行業(yè)TOP2，也就是外部常說(shuō)的“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略：要么海爾冰箱第一，卡薩帝冰箱第二;要么卡薩帝冰箱第一，海爾冰箱第二。同樣，卡薩帝洗衣機(jī)也進(jìn)入行業(yè)TOP3，開(kāi)始掌握行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。

在2020年，海爾智家另一項(xiàng)隱形商業(yè)價(jià)值的體現(xiàn)，在于場(chǎng)景品牌三翼鳥(niǎo)。自三翼鳥(niǎo)誕生以來(lái)，業(yè)績(jī)不斷顯現(xiàn)。三翼鳥(niǎo)海爾智家上海體驗(yàn)中心001的客單價(jià)實(shí)現(xiàn)了22萬(wàn)元，賣(mài)場(chǎng)景堪比賣(mài)汽車(chē)。相對(duì)于傳統(tǒng)家電企業(yè)在賣(mài)硬件的老模式下實(shí)現(xiàn)了高效率，這種新模式下探索更有發(fā)展空間與潛力。

在費(fèi)用降低，營(yíng)收利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，且中國(guó)新零售周期開(kāi)啟之際，海爾智家贏得了眾多投資者的關(guān)注——據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，近期，家用電器板塊獲主力資金大幅流入，其中，海爾智家獲得凈主動(dòng)買(mǎi)入額6.19億元，為行業(yè)板塊榜首。

對(duì)此，光大證券研報(bào)表示，行業(yè)進(jìn)入新零售周期，正是海爾智家能夠不斷發(fā)揮并強(qiáng)化自己“制造+零售”兩端優(yōu)勢(shì)的最佳時(shí)機(jī)，到2022年，海爾智家歸母凈利將達(dá)150億，因此，對(duì)其維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

除了光大證券，包括安信證券、華泰證券、西南證券、東方財(cái)富證券等機(jī)構(gòu)也發(fā)布研報(bào)，給予海爾智家“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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