首頁即時(shí)動(dòng)態(tài) 飲“韭”止渴畫餅充饑？—— 朗斯家居身背近7成負(fù)債向偉昌獨(dú)攬大權(quán)豪賭上市

飲“韭”止渴畫餅充饑？—— 朗斯家居身背近7成負(fù)債向偉昌獨(dú)攬大權(quán)豪賭上市

來源：家居百科時(shí)間：2021年08月16日 12:01

后疫情時(shí)代，擺在家居企業(yè)面前的兩個(gè)首要問題，無疑是生存與轉(zhuǎn)型。在細(xì)分多樣、魚龍混雜的家居賽道中，誰能掌握更多的資金，誰就能順利撐過行業(yè)寒冬，并在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與智能家居的風(fēng)口間掌握先機(jī)，拔得頭籌。

然而企業(yè)想找到合適的融資渠道并不不容易，但倘若“搏一把”轉(zhuǎn)而上市成功，必將為盤活企業(yè)與轉(zhuǎn)型升級提供巨大的資金支持。近期，中山朗斯家居股份有限公司（簡稱“朗斯家居”）發(fā)布招股說明書，試水A股，打的正是這樣的算盤。

據(jù)悉，為籌備上市，朗斯衛(wèi)浴特意將公司名稱改為朗斯家居股份有限公司，但實(shí)控人仍為向偉昌夫婦，且兩人絕對控股94.84%，本質(zhì)上無異于家族企業(yè)。目前公司主要從事淋浴房、浴室柜等定制衛(wèi)浴產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，雖然表面上公司近三年?duì)I收與凈利潤在持續(xù)上升，但毛利率卻在不斷下滑；同時(shí)，公司2020年負(fù)債率已高達(dá)69.88%，且負(fù)債水平連續(xù)三年居高不下，大宗業(yè)務(wù)收入占比過高導(dǎo)致現(xiàn)金流與存貨減值相繼承壓，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收票據(jù)合計(jì)約4.2億元，占到流動(dòng)資產(chǎn)50%以上，如無法按時(shí)兌現(xiàn)，公司將面臨資金，周轉(zhuǎn)困難或承擔(dān)較高融資成本，對公司經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生不利影響。

此外，2020年朗斯家居子公司遭遇電信詐騙，直接損失高達(dá)近400萬元，不禁令投資者對其運(yùn)營與財(cái)務(wù)管理能力提出質(zhì)疑，試問這樣的企業(yè)預(yù)期上市后，真能守住投資者的錢袋子嗎？

豪賭上市未來可期？

在很多人看來，企業(yè)能夠成功上市，本身就是自身實(shí)力與市場熱度的證明。但事實(shí)上，企業(yè)上市也許只是一場關(guān)乎企業(yè)生存的“賭博”，究其利弊而言，有的企業(yè)因股蝴變，有的則因沖擊IPO而日漸衰落。

作為早些年沖擊A股上市的華源軒就是其中的典型。自上世紀(jì)90年代，華源軒連續(xù)十年保持22%以上的增長，堪稱家居企業(yè)中的翹楚，然而好景不長，2014年5月，華源軒一味擴(kuò)張規(guī)模，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難，轉(zhuǎn)而希望通過上市圈錢解決問題，結(jié)果兩度沖擊IPO失敗，最終資金鏈斷裂，跌入谷底。

現(xiàn)如今朗斯家居在崎嶇的上市之路上正面臨同樣的問題。從朗斯家居的招股說明書中不難發(fā)現(xiàn)，朗斯家居總資產(chǎn)規(guī)模雖逐年攀升，但負(fù)債率連續(xù)三年居高不下，2020-2018年合并負(fù)債率分別69.88%、70.69%和65.48%，且朗斯目前融資渠道單一，主要依靠銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)融資，一旦發(fā)生到期違約，資金周轉(zhuǎn)彼時(shí)可能會陷入斷裂的困局。

負(fù)債連續(xù)三年居高不下（數(shù)據(jù)來源：朗斯招股說明書）

朗斯衛(wèi)?。ńK）有限公司動(dòng)產(chǎn)抵押（數(shù)據(jù)來源：企查查）朗斯衛(wèi)浴（江蘇）有限公司動(dòng)產(chǎn)抵押（數(shù)據(jù)來源：企查查）

雖說在上市企業(yè)中也不乏負(fù)債率較高的企業(yè)，但多以地產(chǎn)、科技、醫(yī)療等企業(yè)居多，原因是它們手中多握具備核心競爭力的產(chǎn)品或備受推崇的地塊，一旦產(chǎn)品獲批上市，將迎來“爆發(fā)”，從而帶來可觀回報(bào)；反觀朗斯主營衛(wèi)浴，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，含金量相對不高，且賽道競爭激烈，上有國外一線品牌壓身，下有國內(nèi)慣用“價(jià)格優(yōu)勢”的區(qū)域企業(yè)，整體呈現(xiàn)“前虎后狼”的競爭格局。所以，未來朗斯家居在衛(wèi)浴行業(yè)中需匠心獨(dú)到、有所見樹，具備核心競爭力，否則日后難免踏上賽道“輸”途。

企業(yè)貧血飲“韭”止渴？

穩(wěn)定的現(xiàn)金流的對于一家企業(yè)的重要性不言而喻，然而朗斯家居近三年的現(xiàn)金流量表現(xiàn)可謂波瀾起伏，上市融資、借道輸血恐怕是朗斯目前為數(shù)不多的融資選項(xiàng)。

2018年，朗斯家居經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為-3,030.37萬元，同時(shí)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額也為-2,708.62萬元，而籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為6,538.69萬元，由此可以看出，2018年的朗斯雖然得以募得大筆資金，但企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)方面與投資活動(dòng)收益并不理想，而朗斯的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額更是連續(xù)三年呈現(xiàn)負(fù)數(shù)。

現(xiàn)金流量凈額波瀾起伏（數(shù)據(jù)來源：朗斯招股說明書）

2019年，朗斯再次“募得”2,147.02萬元的現(xiàn)金流量凈額，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，然而募資收入畢竟是借款，連本帶息遲早是要還的。2020年朗斯家居籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額因而由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-3,011.58萬元，環(huán)比下降240%。兩年總計(jì)募資凈額的約8億元，僅一年便耗掉了1/3，倘若公司繼續(xù)維持現(xiàn)有擴(kuò)張?jiān)鏊伲譄o新鮮血液注入，企業(yè)有可能在資金流動(dòng)方面陷入拆東補(bǔ)西的尷尬境地。不過，在疫情最為嚴(yán)重的2020年，相對大部分企業(yè)乏力的經(jīng)營活動(dòng)，朗斯2020年的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額實(shí)現(xiàn)了三倍多的跳躍，驟升至7,374.85萬元，還是多少令人感到驚訝。

據(jù)悉，此次朗斯家居上市募集資金其中一項(xiàng)用途便是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，涉及金額1億元，若本次發(fā)行募集資金不能滿足項(xiàng)目資金需求，資金缺口部分公司將通過自籌方式解決。

墊錢研發(fā) “畫餅”充饑？

企業(yè)升級轉(zhuǎn)型、研發(fā)產(chǎn)品，本是無可厚非的事情，但如果企業(yè)身處高額負(fù)債則需另當(dāng)別論，畢竟用投資人的錢去搞產(chǎn)品升級與研發(fā)，不免讓投資者容易產(chǎn)生“畫餅”之嫌。

誠然，在數(shù)字化與物聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口下，智能家居是很多家居企業(yè)看好的賽道之一，市場上的智能家居產(chǎn)品因此并不少見，而朗斯家居選擇在這樣的時(shí)機(jī)強(qiáng)行“轉(zhuǎn)彎”，先不論其升級、迭代是否滯后，單就論公司能在衛(wèi)浴或其它家居產(chǎn)品中能研發(fā)出哪些“脫穎而出”的產(chǎn)品，著實(shí)令人“揪心”，畢竟大部分投資者，都希望企業(yè)能出于認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度來審慎使用從投資者手中募集的資金。

上市募集資金主要用途明細(xì)（數(shù)據(jù)來源：朗斯招股說明書）

據(jù)招股書中顯示，此次朗斯上市所募集資金除補(bǔ)充朗斯流動(dòng)資金項(xiàng)目外，其余4/5的募集資金將用于中山朗斯生產(chǎn)基地智能化升級技術(shù)改造項(xiàng)目與江蘇朗斯邳州研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)合計(jì)涉資約4.13億元。同樣，若本次發(fā)行募集資金不能滿足項(xiàng)目資金需求，資金缺口部分公司將通過自籌方式解決；本次募集資金到位前，公司將用自籌資金先行實(shí)施項(xiàng)目投資；本次募集資金到位后，由公司以募集資金支付擬投資項(xiàng)目剩余款項(xiàng)或根據(jù)有關(guān)監(jiān)管要求在履行必要程序后置換先行投入的自籌資金。

相對于上述的大額募資，中山朗斯生產(chǎn)基地智能化升級技術(shù)改造項(xiàng)目中預(yù)備費(fèi) 990.00 萬元擬用朗斯家居自有資金投入，僅占擬用募集資金投入總額的1.93%，換句話講，其余升級研發(fā)資金則需上市后由投資者買單。

成也“大宗” 敗也“大宗”

因家居業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)的高度相關(guān)性，家居公司為地產(chǎn)商提供大宗業(yè)務(wù)的模式一向是家居企業(yè)創(chuàng)收增流的不二法寶，對于家居企業(yè)而言，產(chǎn)銷模式相對固定，除經(jīng)銷商與零售外，與下游房地產(chǎn)KA客戶達(dá)成的大宗業(yè)務(wù)為家居企業(yè)提供了巨大的增量空間。

但伴隨2018年房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境的普遍收緊，大宗業(yè)務(wù)這把“雙刃劍”開始對家居企業(yè)顯露出其“逆襲”的一面。過于依賴房企大宗業(yè)務(wù)的家居企業(yè)固然可以借此消化產(chǎn)能、創(chuàng)收增流，但作為代價(jià)，家居企業(yè)要看房企的“臉色”，企業(yè)相對的盈利水平也將被隨之犧牲；且受房產(chǎn)政策愈發(fā)嚴(yán)厲、疫情不確定性等因素影響，房企的結(jié)款周期正在被拉長，因而造成巨額累計(jì)的應(yīng)收款項(xiàng)將對企業(yè)造成災(zāi)難性后果。

反映在朗斯身上，大宗業(yè)務(wù)占比主營收入已經(jīng)過半，公司2018-2020年大宗業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 47.61%、 57.39%和 69.34%，大宗業(yè)務(wù)是朗斯目前不可或缺的收入來源。

毛利率連續(xù)三年下滑（數(shù)據(jù)來源：朗斯招股說明書）

受大宗業(yè)務(wù)拖累，2018年-2020年，朗斯家居主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.17%、35.49%和33.25%，連續(xù)三年出現(xiàn)下降。公司7.5億合并營收中約有合并應(yīng)收款項(xiàng)4.1億元，報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)賬面價(jià)值分別為21,920.78萬元、35,966.87萬元和 41,965.12萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52.51%、56.05%和50.15%；此外，因過度依賴大宗業(yè)務(wù)，報(bào)告期各期末，朗斯家居存貨賬面價(jià)值分別為9,725.40萬元、17,131.24萬元和 28,040.33萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為23.30%、26.70%和 33.51%，存貨余額較大、占比較高，存在相應(yīng)減值損失的可能，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可見一斑。

成本上漲夾縫求生

一方面，地產(chǎn)步入白銀時(shí)代，行業(yè)相應(yīng)進(jìn)入下行周期，下游房地產(chǎn)行業(yè)的壓力正沿著產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至中游家居企業(yè)身上；另一方面，伴隨近年來大宗商品原材料價(jià)格的持續(xù)上漲，上游玻璃及五金原件的采購成本壓力正同步施壓，家居企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈中游正面臨來自上下游的協(xié)同壓力，如何紓困破局、夾縫求生，這無論對朗斯還是整體家居企業(yè)都是道行業(yè)課題。

據(jù)朗斯家居招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，朗斯家居主營業(yè)務(wù)成本中直接材料的占比分別為 81.55%、78.93%和 74.96%。未來如果上游主要原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅不利波動(dòng)，勢必將會惡化公司上游原材料成本控制，從而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

400萬電信詐騙的背后

每一個(gè)家族企業(yè)都有一個(gè)帝王，而民營家族企業(yè)是一個(gè)剩者為王的地方，無論多少分歧和矛盾，無論過程中使用了何等的技巧權(quán)謀，誰最后主持公司大政，誰就是合理的一方，具體體現(xiàn)在誰擁有的股權(quán)越多，誰掌握的控制權(quán)就越牢固，這是商圈深諳于心的常識。不同于華為等經(jīng)營規(guī)范、發(fā)展相對科學(xué)的企業(yè)（雖然孫亞芳持股很少，但是仍被推選為董事長），多數(shù)民營企業(yè)都是老板控股，甚至多數(shù)情況下，老板還同時(shí)出任公司董事長。

向氏掌權(quán)（數(shù)據(jù)來源：朗斯招股說明書）

既然是帝王就難免會“獨(dú)攬大權(quán)”，這是一個(gè)老生常談的問題。朗斯家居之所以被冠以家族企業(yè)的名號，并不是因?yàn)椤凹易迤髽I(yè)、百年傳承”此類的緣由，問題正出在公司股權(quán)的配置上。如果朗斯整體變更為股份有限公司，向偉昌夫婦將絕對控股95%，向軍昌和向斌昌持股比例分別為2%，其余1%為欣榮合伙所有。

朗斯偉業(yè)、朗誠商貿(mào)接連遭遇電信詐騙公司法人趙蓉退出向偉昌接替（數(shù)據(jù)來源：企查查）朗斯偉業(yè)、朗誠商貿(mào)接連遭遇電信詐騙公司法人趙蓉退出向偉昌接替（數(shù)據(jù)來源：企查查）

不難看出，朗斯的股權(quán)配置如此集中，勢必將在一定程度上削弱了中小股東對公司決策的影響能力。如果實(shí)際控制人通過行使表決權(quán)或其他方式，對公司業(yè)務(wù)經(jīng)營、投資決策、人事安排、利潤分配等方面實(shí)施影響和控制，難免會損害公司及公司其他股東利益。據(jù)悉，2020年，朗斯家居全資子公司朗斯偉業(yè)、朗誠商貿(mào)接連遭到電信詐騙，詐騙團(tuán)伙虛構(gòu)事實(shí)以合作為理由，騙取朗斯偉業(yè)、朗誠商貿(mào)資金共計(jì) 399.8 萬元，這直接折射出了朗斯的內(nèi)部財(cái)會制度并不健全，財(cái)務(wù)管理形同虛設(shè)，考慮到一家公司的財(cái)務(wù)可能無法獨(dú)立行權(quán)，特別是在管理相對落后的民營家族企業(yè)內(nèi)可能會受到來自公司內(nèi)部其他高管的“授意”，朗斯家居此次遭遇電信詐騙也就不足為奇了。

除去綜上所述的問題外，朗斯家居的“高新技術(shù)企業(yè)”證書，將于有效2023年12月9日到期，這也意味著企業(yè)不再享有15%的所得稅優(yōu)惠。

后記:

曾幾何時(shí)，向偉昌對淋浴房行業(yè)的前景充滿信心，正是出于對未來中國淋浴房規(guī)模百億元的規(guī)模預(yù)估，然而朗斯目前近7成左右的負(fù)債與大宗業(yè)務(wù)過半的占比成了向偉昌不得不需要直面的問題?，F(xiàn)如今，高額累計(jì)的各項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)已經(jīng)拖累朗斯毛利連續(xù)三年下滑，如果朗斯再失去房企KA客戶的眷顧，試問誰又敢輕易將錢投給一家財(cái)務(wù)不健全且現(xiàn)金流不穩(wěn)定的公司呢？

作為獨(dú)攬朗斯家居大權(quán)的向偉昌曾坦言：“我們想做的是百年品牌，現(xiàn)在朗斯成立只有十幾年，還是個(gè)小學(xué)生?！笔聦?shí)上，朗斯作為衛(wèi)浴二線品牌在近十多年中，仰仗諸多KA客戶的提攜確實(shí)取得了傲人的發(fā)展，但在飛速發(fā)展的背后，家族屬性鮮明的朗斯在經(jīng)營管理方面尚不成熟，至少在警惕電信詐騙面前，朗斯確實(shí)還算是個(gè)“小學(xué)生”。此次，朗斯家居沖“饑”上市以及公司未來將實(shí)現(xiàn)怎樣的智能化飛躍，我們后續(xù)還都將拭目以待。

網(wǎng)址: 飲“韭”止渴畫餅充饑？—— 朗斯家居身背近7成負(fù)債向偉昌獨(dú)攬大權(quán)豪賭上市 http://phxyyxgs.cn/newsview48582.html

所屬分類：熱門推薦